A valorização extraordinária de empresas associadas à inteligência artificial pode estar criando um novo ponto de vulnerabilidade nos mercados financeiros globais. Economistas do Banco Central Europeu (BCE) alertaram que uma correção das ações de tecnologia dos Estados Unidos é provável, mesmo que a IA confirme no futuro parte das expectativas de crescimento e produtividade atualmente precificadas pelos investidores.
O alerta foi apresentado em uma análise publicada pelo BCE e repercutida por veículos como Bloomberg, Reuters e Financial Times. A preocupação não está apenas nos preços elevados das empresas de tecnologia, mas também na concentração de investimentos em um pequeno grupo de companhias que passaram a representar uma parcela expressiva do mercado norte-americano.
A discussão ganha ainda mais relevância depois das recentes oscilações em Wall Street. Em 18 de agosto, o Nasdaq caiu 1,3%, enquanto empresas fortemente relacionadas à infraestrutura de IA, como Nvidia, Broadcom e Micron, registraram perdas em meio às dúvidas sobre avaliações e retorno dos investimentos bilionários no setor.
BCE vê preços historicamente elevados
O BCE já vinha chamando atenção para as avaliações do setor.
Em seu Financial Stability Review de maio, a instituição afirmou que as avaliações das empresas ligadas a tecnologia e inteligência artificial permaneciam particularmente elevadas e destacou a exposição significativa dos investidores europeus a esses ativos.
A diferença entre Estados Unidos e Europa é relevante.
Segundo análise apresentada pelo próprio BCE, as chamadas Magnificent Seven representam aproximadamente 40% da capitalização do S&P 500. Na Europa, duas das principais empresas expostas à IA — ASML e SAP — representam juntas cerca de 4% do Euro Stoxx 600.
Essa concentração aumenta o potencial de movimentos bruscos caso investidores comecem a rever simultaneamente suas expectativas sobre IA.
IA pode funcionar — e as ações ainda assim cair
Um dos pontos mais interessantes da análise do BCE é que uma correção não depende necessariamente do fracasso da inteligência artificial.
A tecnologia pode efetivamente transformar empresas, elevar produtividade e criar novos mercados — e, ainda assim, algumas ações podem estar caras demais.
Esse comportamento já ocorreu em outras grandes revoluções tecnológicas.
Ferrovias, eletricidade e internet transformaram profundamente a economia mundial. Isso não impediu que períodos de entusiasmo excessivo fossem posteriormente acompanhados por fortes correções nos preços dos ativos.
No caso da IA, investidores tentam antecipar quais empresas conseguirão capturar uma parcela maior do valor econômico criado pela tecnologia.
O problema é que essas expectativas podem mudar rapidamente.
Europa tem centenas de bilhões expostos às Big Techs
Uma eventual correção não ficaria restrita aos Estados Unidos.
Segundo a análise repercutida pela Reuters, famílias da zona do euro possuem aproximadamente €440 bilhões investidos nas sete grandes empresas de tecnologia norte-americanas.
Instituições financeiras europeias — incluindo fundos, seguradoras e fundos de pensão — possuem exposição de magnitude semelhante.
Isso cria um canal direto de transmissão.
Se as grandes ações norte-americanas sofrerem uma queda significativa, o patrimônio de investidores europeus também seria afetado.
Além disso, mercados europeus historicamente apresentam forte correlação com Wall Street. Mesmo que as avaliações das empresas do continente estejam em níveis mais conservadores, uma onda global de aversão ao risco provavelmente atingiria as bolsas europeias.
Magnificent Seven concentram a corrida da IA
Grande parte do entusiasmo está concentrada em Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
Essas empresas ocupam posições diferentes na cadeia de inteligência artificial, envolvendo chips, computação em nuvem, modelos, software, publicidade e produtos voltados ao consumidor.
O tamanho alcançado por essas companhias, entretanto, significa que mudanças relativamente pequenas nas expectativas sobre seus resultados podem movimentar índices inteiros.
Esse fenômeno transforma a discussão sobre IA em uma questão de estabilidade financeira.
Investimentos bilionários precisam começar a gerar retorno
Outro fator começa a preocupar investidores: quanto dinheiro será necessário para sustentar a corrida pela IA.
As maiores empresas de tecnologia estão investindo dezenas de bilhões de dólares em data centers, chips, redes e energia.
Uma análise recente da Reuters aponta que os investimentos de capital nos Estados Unidos ultrapassaram US$ 1 trilhão e que permanecem dúvidas sobre a velocidade com que a infraestrutura de IA conseguirá produzir retornos compatíveis com esses gastos.
Esse ponto pode ser decisivo para as avaliações futuras.
Enquanto o mercado acredita que os investimentos atuais resultarão em crescimento extraordinário de receita e lucro, valuations elevados podem continuar encontrando compradores.
Se essa expectativa mudar, o ajuste pode ser rápido.
BCE não está dizendo que IA é uma bolha
Existe uma distinção importante no alerta.
O Banco Central Europeu não está afirmando simplesmente que “a IA é uma bolha” ou que a tecnologia fracassará.
Na realidade, a instituição reconhece que existem ganhos potenciais reais de produtividade associados à inteligência artificial.
O risco está na diferença entre duas perguntas:
A inteligência artificial vai transformar a economia?
e
As empresas ligadas à IA valem hoje tudo o que o mercado está pagando por elas?
As duas respostas não precisam ser iguais.
Uma tecnologia pode revolucionar a economia enquanto investidores perdem dinheiro tentando antecipar quais companhias serão suas maiores vencedoras.
O cenário mais preocupante seria a IA decepcionar
Existe, entretanto, uma situação considerada mais perigosa.
Em entrevista publicada pelo BCE no início deste ano, o vice-presidente Luis de Guindos explicou que uma correção limitada poderia ocorrer simplesmente porque investidores mudaram de opinião sobre quais empresas vencerão a corrida da IA.
Nesse cenário, haveria perdas financeiras, mas efeitos econômicos potencialmente limitados.
O problema seria outro: a inteligência artificial não entregar os ganhos de produtividade esperados.
Nesse caso, além da queda das ações, empresas poderiam reduzir drasticamente investimentos em infraestrutura e tecnologia, criando consequências para a economia real.
Um alerta para além de Wall Street
O debate levantado pelo BCE mostra que a inteligência artificial deixou de ser apenas uma questão tecnológica.
O setor já influencia investimentos corporativos, construção de data centers, consumo de energia, mercados de crédito e avaliações de algumas das maiores empresas do planeta.
Isso significa que uma mudança de percepção sobre IA também pode provocar consequências muito maiores do que a queda das ações de algumas empresas de tecnologia.
Por enquanto, não existe uma forma de determinar exatamente quando — ou em qual intensidade — uma eventual correção ocorrerá. O próprio padrão histórico das grandes revoluções tecnológicas mostra que ciclos de euforia são muito mais fáceis de identificar depois que terminam.
O alerta do BCE, portanto, não significa que a inteligência artificial esteja prestes a fracassar.
Ele aponta para algo mais sutil: mesmo uma tecnologia revolucionária pode produzir expectativas financeiras maiores do que os resultados que empresas conseguem entregar no curto prazo.
